近期铜价飙升，引发全球投资人关注。4月22日，沪铜早盘强势运行，盘中一度突破8万元/吨关口，刷新近18年新高；LME(伦敦金属交易所)期铜主力合约报价也一度触及9900美元/吨，创下2022年4月底以来新高。不过隔夜全球贵金属、有色金属都出现盘整，截至北京时间4月23日12:20，LME铜报9743.95美元/吨，沪铜报78540元/吨。尽管如此，机构中期看涨情绪不改。

值得一提的是素有“铜博士”之称的铜向来被视作中国经济先行指标。2023年中国铜消费在全球占比达51.2%，铜价飙升是否预示中国经济复苏前景？海外因素也不容忽视，全球制造业已经回到50“荣枯线”以上。从历史上看，铜价在全球工业周期见底后的12个月内涨了25%。
多位铜产业人士对记者表示，由于中国铜库存高企，国内企业和交易员都错过了这波涨幅，部分私募近期在追高后也获利了结。相反，这波铜价上涨更多受到海外大资金的推动，主要炒作的是全球制造业周期的复苏，价格上涨速度之快令人始料未及，预计在盘整过后，后续仍可能有上行空间。



中国需求复苏但影响有限
今年3月，中国制造业PMI为50.8，时隔5个月后首次升至荣枯线以上。同时，1月和2月的部分经济数据超出预期。中国经济复苏将在多大程度上支撑铜价继续上行？
接受采访的业内人士普遍认为，不同于海外，中国的下游需求仍较弱，且库存位于高位。从供应角度来说，本轮国内铜价上涨的较强触发因素则来自于3月13日多家大型冶炼厂达成减产共识，在国内冶炼费触及历史低位后，精铜冶炼厂选择通过减产方式化解精铜矿供给紧张与冶炼产能投放较快带来的供需不匹配压力。
“实际上并没有出现实质性的减产。”某铜冶炼企业金属研究员对记者表示，“虽然铜价启动的契机是之前冶炼厂说联合减产，但实际根本没有减，更多还是宏观的传导，由于金银价格涨势猛烈，而后则开始传导到铜。”“国内交易基本被海外盘逼空，因为国内人士一般都盯着库存这一指标。”上述人士称，“我们感受到的是需求仍然较为乏力。今年铜大幅累库，到现在尚未去库，这也导致加工费一直起不来。”
中金公司的研究也提及，供需层面消息虽然推升铜价预期，但近期下游建筑需求偏弱，家电、设备更新需求小幅回暖，强度提升尚不明显。实际铜需求仍然不算强，而国内电解铜现货库存累库仍在较高位，从而使得贴水自年初以来不断扩大。
从数据来看，中国经济复苏对于铜价带来的潜在支撑仍有待考证。中国一季度GDP同比增速从去年第四季度的5.2%上升到5.3%，超出市场预期(共识为4.8%)。但其中3月的一些重要活动数据出现较大幅度放缓。3月工业生产增速从1~2月的7.%下降至4.5%，低于预期(共识6.0%)，零售增速也从1月至2月的5.5%下降至3.1%。相比之下，固定资产投资增速从1~2月的4.2%加快至4.5%，略超预期。早前内盘对于房地产下行造成的拖累表示担忧，这一因素拖累了钢价，却没有明显拖累铜价。有观点认为，2021年下半年以来我国房地产市场进入下行周期，房地产投资持续下滑，由于房屋建筑占钢材消费的比重较高，2020年占比达26.9%，这自然会大幅拖累钢价。房地产在铜的下游消费中占比也较高，但钢材消费和铜消费是不同步的，钢材消费主要集中在中前期开工和建设阶段，而铜消费集中在中后期的竣工阶段。

绿色需求仍将支撑铜价
尽管中国对铜价的当下贡献仍存在分歧，但各界预计，中国引领的绿色需求仍将是中期支撑铜价的关键因素。
疫情以来，新兴产业快速发展，尤其是新能源汽车、光伏和风电等行业为铜带来较多的需求增量，而对钢材需求增量却相对有限。当前全球人工智能如火如荼，中国半导体产业也持续发展，这些会带来较大的电力需求，进而对发电和电网等产生需求，并间接推动铜需求增长。
根据Wood Mackenzie数据，2023年中国铜消费在全球占比达51.2%，其中精炼铜消费在全球占比更是达56.2%。从2022年全球铜消费结构来看，全球与中国铜下游的主要区别是，全球铜消费更侧重建筑，而中国铜消费更侧重电网。ICSG公布的全球精炼铜月度消费走势显示，2022年以来全球铜消费增量主要来自中国的贡献，海外铜消费反而略有下滑。
高盛也表示，中国的绿色金属需求再次激增，西方制造业的周期性复苏则增加了铜的竞争。到目前为止，中国铜和铝的需求分别在一季度同比增长了12%和11%，延续了去年的强劲态势，反映出可再生能源(太阳能同比增长80%，风能同比增长69%)和1月至2月电网投资(同比增长4%)的强劲下游贡献。
高盛继续看涨铜价，并已将目标价提升至1.2万美元/吨，原因在于，中国季节性累库现已结束，预计在二季度期间存货消耗将加速，今年后期的进口需求可能增加西方的库存缺口风险。